ECONOMÍA

HACIA EL 23/10

Cuando baja el precio de la soja, se habla de cómo se financia el Tesoro

 Baja el precio de la soja y también las reservas del Banco Central. ¿Cómo financia el Tesoro Nacional sus necesidades futuras? Debe recordarse que, además, Cristina Fernández quiere estacionar o bajar la inflación o sea que la emisión no es una alternativa. El Estado tendrá que apropiarse de más recursos, todo un tema que viene.

CIUDAD DE BUENOS AIRES (Urgente24). El maíz bajó 3,3% en el Mercado de Chicago, que define el precio global, y cotizó a US$ 248,32 la tonelada. La soja cayó 3,1% a US$ 449,57. El trigo retrocedió 3% a US$ 234,71.

En el mercado de Chicago, la oleaginosa acumula una retracción de 16% y se aleja cada vez más del récord en 3 años que había marcado el 30/08, US$ 534 la tonelada.

El precio de la soja, un producto estratégico para la economía argentina presente, acumula caídas ante los crecientes temores sobre el futuro de la economía mundial.

La caída de ayer de 3,12% resulta ser la más pronunciada para 1 sola jornada de operaciones, por la fuerte desinversión que hicieron los fondos en los mercados de materias primas: 12.000 contratos de soja en 1 día, 1,6 millón de toneladas.

A nivel local, la oleaginosa cedió US$ 8,9 (-2,9%) a US$ 297,5 unidades por tonelada en los contratos Mayo 2012, na caída de 16,2% (US$ 57,5 por tonelada) en el año, según los precios del Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA). Su máximo, el 30/08, había sido de US$ 335 por tonelada. 

Si el precio de la soja no se recupera, habrá un nuevo escenario que tendrá consecuencias.

Algunas de ellas serán en la actividad específica.

Por ejemplo, el costo de producción de una soja de primera 2011-2012 en un campo alquilado de la Región Núcleo Pampeana es de US$ 710 la hectárea, según un valor de referencia con semilla fiscalizada sin incluir fertilización ni cosecha. 

Eso con un valor de alquiler de 18 quintales por hectárea, es decir US$ 550 la hectárea.

Con un precio bruto de US$ 300 la tonelada de soja local, tal esquema de referencia, según Infocampo.com.ar, necesitaría obtener un rinde de 31 quintales por hectárea para alcanzar el punto de equilibrio, mientras que con un precio de US$ 290 y US$ 280 la tonelada se requerirían 32 / 33 toneladas por hectárea respectivamente.

La campaña 2011-2012, tal como ocurrió con la 2008-2009 y 2010-2011, estará influenciada por el fenómeno climático de 'La Niña', que se caracteriza por la aparición de regímenes de lluvias inferiores a los normales en buena parte de las regiones productivas argentinas.

En las zonas norte y sur de la región núcleo pampeana el rinde promedio de la soja en el ciclo 2010-2011 ('Niña') fue de 30 y 33 quintales la hectárea, según datos de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, mientras que en el ciclo 2009-2010 ('Niño') esas cifras habían sido de 36,0 / 36,5 toneladas por hectárea.

Raúl Dente, gerente general de la Federación de Acopiadores, aseguró: "Si el productor hace muy bien los cálculos para producir maíz y trigo, con arrendamientos y una reposición de todos los nutrientes que pierde el suelo a través de los procesos productivos, cuidado que en esos dos productos los márgenes están ahí nomás". 

"Tal vez los dueños de la tierra van a tener que cobrar menos arrendamiento del pico en el que estaban", dijo. 

Paula López, en el diario El Cronista, avanzó sobre las consecuencias posibles en las reservas del Banco Central:

"Con las bajas de las materias primas de las últimas semanas, se refuerza el alerta local, dado que las exportaciones de soja y derivados se constituyeron en los últimos años en esenciales tanto para el ingreso de dólares al mercado como para la recaudación fiscal vía retenciones. Y este último año, con el alza de las importaciones, el factor precio resulta fundamental para mantener el superávit comercial, dado que la producción sojera anual no varió sustancialmente en los últimos años.

El cultivo argentino arrojó en la campaña agrícola 2010/11 una producción de 52 millones de toneladas aproximadamente. A números gruesos, a principios de año, con la soja a US$ 500, esa cosecha valía US$ 26.000 millones. 

El 30 de agosto último, el valor global de la campaña sojera se ubicaba en US$ 27.770 millones. Ayer, ese precio estaba en US$ 23.348 millones. 

Las estimaciones hablaban que la cosecha 2010/11 iba a dejar un ingreso promedio anual en torno a US$ 26.000 millones, sin tener en cuenta los derivados, algo que ahora aparece lejano, aún cuando gran parte de la cosecha ya se vendió y despachó a precios en torno a US$ 500.

Más allá de la tendencia bajista que la soja parece no poder revertir, los analistas creen que el piso está cerca.

Algunos consideran que un nuevo soporte se ubica en torno a US$ 440 la tonelada y que, en las próximas semanas, se podría ver alguna recuperación según se vayan conociendo los reportes de cómo fue finalmente la cosecha en Estados Unidos, y cómo viene la campaña en América del Sur, dado que Brasil y la Argentina comenzaron la implantación de la nueva temporada, pero existen pronósticos de que la sequía pegará a las producciones sojeras de ambos países hacia el verano.

Igual todo va a depender de cómo vengan los mercados financieros. (...)".

¿Y qué hará, entonces, el Tesoro Nacional?

Al respecto escribió Pablo Wende en el diario Ámbito Financiero (deberá recordarse que cuando se habla de adelantos transitorios del BCRA al Tesoro hay que mirar, en cualquier escenario, el déficit cuasi fiscal):

"El agotamiento de las reservas consideradas de 'libre disponibilidad' para pagar la deuda es uno de los temas preocupantes relacionados con el financiamiento del año próximo, más allá de que el Gobierno ya manifestó que quiere utilizar US$ 5.600 millones para los pagos de 2012. Pero el Gobierno dispondrá de otra fuente de recursos millonarios de parte del BCRA, para la cual no tendrá ningún tipo de barrera: los adelantos transitorios.

Si hoy la Casa Rosada quisiera financiarse con este instrumento, podría disponer de más de $ 38.000 millones adicionales, sin mayores trámites, lo que implica un aumento del 82% en relación con el nivel actual. Sucede que el stock actual de adelantos transitorios asciende a $ 46.000 millones, pero aún queda un amplio espacio para llegar a los $ 84.000 millones.

Según dispone la Carta Orgánica de la institución, los adelantos del BCRA al Tesoro pueden llegar al 10% de la recaudación de los últimos 12 meses más el 12% del nivel de base monetaria. De acuerdo con los niveles actuales, la situación es la siguiente:

Los ingresos tributarios en todo 2011 se ubicarían en niveles no inferiores a los $ 600.000 millones. Por lo tanto, sólo por este concepto corresponderían adelantos por $ 60.000 millones.

Pero a esto debe sumarse el 12% de la base monetaria, que para fin de año se ubicaría en niveles de por lo menos $ 200.000 millones. Esto significa que corresponden al menos otros $ 24.000 millones que el Central le podría prestar al Gobierno.

Estos límites están puestos por ley, por lo que no habría mayores problemas para incrementar el financiamiento del BCRA al Tesoro. Además, habrá que sumar las ganancias que obtenga la autoridad monetaria, aunque se estima que podrían ser a lo sumo similares a los casi $ 9.000 millones que ganó el año pasado. (...)".